知富盈策略 梧桐树资本刘乾坤：首倡“文明级创新” 民营创投的破局路
当下，可控核聚变、人工智能、人形机器人、脑机接口、合成生物和细胞及基因治疗等前沿科技创新叠加涌现，产业化和商业化大潮临近，刘乾坤将其定义为“文明级创新”——颠覆人类自身定义、文明等级意义的系列创新。在他看来，这一系列创新的革命性和颠覆性远超历史上任何一次文明变革。
面对这一系列“文明级创新”，社会各界仍极度缺乏共识——内涵和外延；其颠覆性和意义，更缺乏哲学和伦理的严肃讨论。作为梧桐树资本董事长、创始合伙人，刘乾坤提出这个概念的同时，也正带领梧桐树资本躬身入局，通过真金白银投资推动和支持这些文明级创新加速到来。他也希望通过投资实践，加深对“文明级创新”的认知，也希望能推动行业和社会的共识，以及严肃的讨论。
与此同时，创投行业正面临一场“大考”——基金集中到期伴随IPO节奏放缓。近年美元基金与人民币基金的分野，也让中国诸多双币基金管理人募资压力倍增。诸多机构通过架构调整，来重新定位人民币与美元基金的权重。
刘乾坤认为，这是一场史诗级的“大分流”。如果专注于国内市场，那么，重心就必然要放在人民币基金的投资管理上。这家机构在2013年成立之初，就将“直投+并购+母基金”等综合策略作为机构的运营方向。截至目前，梧桐树资本综合管理规模超220亿元。
作为一家民营投资机构，梧桐树资本是参与管理政府引导基金的第一波市场化机构。刘乾坤告诉记者，早在2015年，其即管理天津十多亿元的首只母基金，目前，梧桐树资本共管理四只母基金。
直投+并购+母基金并驾齐驱
《21世纪》：近两年一级市场面临较大的退出压力，投资的挑战也相对更大。你们是怎么构建投资体系的？
刘乾坤：随着IPO节奏的调整，一级市场退出压力的确比较大，目前不少基金退出已经进行延期。
我们的投资体系相对多元，不局限于某一个领域，而是构建了“三驾马车”——直投、并购、母基金。这也使得退出压力能够在一定程度上得到缓解。
我们认为，中国能穿越周期的创投机构有两种，一种是“小而美”，另一种是“集群化”，也就是“大而强”。我们立足于做“大而强”，目前公司管理规模约200亿元，其中，直投、并购实际落地资金七八十亿元。
过去十几年间，我们主要是搭建业务框架、奠定未来发展的基础。创投行业的品牌沉淀需要至少一个基金周期来验证，我们现在只是建立了一定的市场认知和品牌基础，这是我们未来发展战略的一个序幕。这个序幕，只是明确未来发展的方向：四个重视——重视行业研究，重视拥抱国资，重视集群式发展，重视拥抱产业。
《21世纪》：具体看三大业务模式，跟其他机构相比，都有哪些不同打法？
刘乾坤：直投方面，我们的业务模式相对多样，既有联合上市公司合作的项目，也有其他类型的投资。创投行业没有固定套路，没法用一种模式打天下，我们只能先规划好大方向和商业模式，然后在实践中因时而变。
我们几只产业基金几乎都是与行业“领头羊”深度合作。我们的投资风格是：精投、慎投、重投，遇到好项目就持续加码；并且一直坚持“专业、专注、细分”的投资理念，即聚焦特定产业赛道，组建专业化投资团队，通过深度行业研究挖掘细分领域的隐形冠军，在垂直领域建立完整的产业认知体系和资源网络，实现从项目筛选、投后管理到产业赋能的全程深耕。
目前，我们投资的尚未退出的项目中，单笔投资超3亿元的有两个——仍处早期融资阶段的拓米双都，和已发展成熟的中科海钠。其中，中科海钠我们投了三轮，拓米双都分两笔进行投资。我们围绕“投早、投小、投科技”布局了一系列有高成长潜力的项目，如华芯程、星科新材料等，尽管处于早期投资阶段充满不确定性，但团队核心成员均来自顶尖科研院所，具备研发实力，有望在各自领域打破国外垄断，实现国产替代。
并购业务方面，我们从2013年梧桐树资本建立伊始即设立并购基金。当年金融市场比较活跃，并购市场存在巨大机会，我们创始团队中也有资深投行背景的合伙人。因此，从建立之初，我们就把并购作为重要一环。
我们做并购往往通过MBO（管理者收购）或控股式收购方式收购创始企业，已经完成并退出的企业包括楚天龙（003040.SZ）。我们并购的行业跨度不大，主要围绕新材料、半导体、新能源和先进制造这四个直投方向开展业务，边界感非常清晰。我们会在大方向里持续深耕，跟着行业变化找能填补空白的创新项目。
相较于直投和并购，我们在母基金方面起步略晚。2015年，我们在天津正式管理首只母基金，规模十多亿元。目前，我们管理的母基金共有四只——天津两只、山西和铜陵各有一只。
“文明级创新”仍缺乏社会各界的共识推动
《21世纪》：投早投小投科技，这不仅是监管对于私募股权投资的鼓励方向，也是行业的主流方向。如何看待科技创新，以及与之相伴的产业升级？
刘乾坤：科技创新能够从根本上提升全社会劳动生产率，做大经济蛋糕。随着社会整体福祉提高，最终每个人都能从中受益。
当下，可控核聚变、人工智能、人形机器人、脑机接口等文明级创新，其革命性远超工业时代的蒸汽机和电器发明——比如，仿真手的突破、脑机接口技术的发展，正如天体物理学家尼古拉·卡尔达肖夫所提出的宇宙文明等级理论，这些技术的发展标志着人类从成熟的I型文明迈向Ⅱ型文明，它们正在颠覆“人”与“地球文明”的定义。这些文明级创新，或许正预示着我们向更高层次文明迈进的潜在路径。
文明级创新具有革命性、集群性和快速进化三大特点，它们不是单一技术的突破，而是一系列前沿技术的集群式涌现，彼此勾连、相互影响，在人工智能赋能下展现出惊人的迭代能力。
然而，尽管这类创新具有巨大的潜力和革命性，但它们仍缺乏社会各界的共识推动，目前更多是由非行业从业者甚至民间爱好者在关注。就像当年半导体产业需要国家层面统筹规划、凝聚社会共识来推进一样，这些文明级创新也需要站在更高维度去认知与推动，才能真正释放其改变产业格局的潜力。
我们一边专注手头的工作，一边将其视为实践——作为创新机构，我们的目标就是推动科技创新向善向好发展。
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